st廣廈:我們預計21 年全年公司產量未來將會達到340 萬噸以上

2021-10-12 09:11:41 by Admin 財富名人
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  訂單較快增長,看好公司量價齊升,維持“買入”評級10 月11 日晚公司披露21 年前三季度經營情況,21Q1-3 公司新簽訂單173.1億,同比+37.6%,其中Q3 單季度新簽訂單67.8 億,同比+40.3%,21Q1-3鋼結構產量242.5 萬噸,同比+45.8%,其中Q3 單季度87.7 萬噸,我們認為在鋼價相對趨穩后,公司Q3 訂單增速恢復至較好水平,作為行業龍頭,生產效率有望超過行業平均水平,潛在產能對應的產量有較大成長空間,同時精益管控有望為公司帶來較為持續的成本優勢,繼續看好公司產量、噸凈利雙升,維持“買入”評級。

???   大訂單數量逐步增多,成本傳導順暢彰顯龍頭議價能力19Q3/20Q3/21Q3 單季度公司承接的超1 萬噸的制造合同為3/9/14 個,數量同比大幅提升,且來料加工業務僅3 單,其余材料(含鋼材)訂單的單噸售價在6914.4-8422.4 元/噸之間,較20Q3 的5275.6-6453.4 元/噸的價格區間有明顯提升(中樞售價同比+45%),考慮到Q3 單季度鋼材價格上漲幅度較高(以全國螺紋鋼均價測算同比+41%),我們認為單噸售價的提升體現出公司較好的成本轉嫁能力。此外,大訂單數量的超高增長一方面體現出市場需求向項目大型化的轉變,另一方面也體現出公司在大客戶處認可度的提升。我們認為大體量/短交期項目的增多,有望提升公司在客戶處的議價能力,進而使得公司噸凈利提升不僅受益于自身規模效應體現,同時受益于單噸加工費的提升。

???   單季產量略低受復雜訂單影響,產能擴張或助推后續規模效應持續釋放21Q3 單季度鋼結構產量87.7 萬噸,我們認為單季產量略低主要系公司單季產品中復雜項目占比較高,雖一定程度上影響了加工量,但復雜項目單噸凈利也可能較高。我們預計21 年全年公司產量未來將會達到340 萬噸以上,旺盛需求帶動下公司基本面有望持續兌現成長邏輯,未來制造業務占比進一步提升也將進一步優化報表質量。21Q3 公司累計收到政府補貼1.6 億,其中與經營相關的政府補貼1.2 億,對應稅后1 億(15%稅率),對公司業績的增長亦具備一定支撐作用。公司公告2022 年末目標產能達500 萬噸,產能擴張持續推進,公司規模效應和降本能力有望持續帶動噸凈利提升,后續可轉債若實現轉股,財務費用率也有望明顯下行。

???   看好中長期成長性,維持“買入”評級

???   我們認為公司2019 年以來持續兌現成長邏輯,繼續看好公司持續擴產增量提質帶來的成長持續性。根據最新股本, 我們預計21-23 年EPS2.19/2.82/3.52,當前可比公司21 年Wind 一致預期PE15 倍,公司商業模式和成本控制能力均明顯優于行業均值,給予21 年30 倍PE,對應目標價65.7 元,維持“買入”評級。

???   風險提示:原材料價格上漲對利潤影響超預期;下游景氣持續性不及預期,滾出雁窩[微笑] ,狗日的 ,拓普集團那樣的莊才是志存高遠 盤子大 沒法一步到位 這個見錢就跑了 還高遠 賭它都不如賭漫步者靠譜 ,難怪股價一直不漲,投入太多影響利潤 ,大盤了好多了[想一下]

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